开源证券：洋河股份（002304）-公司信息更新报告：改革坚定推进，拐点渐行渐近

洋河股份(002304)公司改革持续推进，收入改善弹性大，维持“增持”评级公司发布2020年半年度报告，实现营业收入134.3亿元，同比下降16.1%，归母净利润54.0亿元，同比下降3.2%；其中Q2实现收入41.6亿元，同比下降18.6%，实现归母净利润14.0亿元，同比下降10.4%。随着M6+占位成功及渠道利益理顺，公司品牌力和发展赛道将再上新台阶，成长拐点渐行渐近，后期改善弹性大。维持盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为5.11元、5.76元、6.62元，同比分别增长4%、13%、15%，当前股价对应PE分别为28、25、21倍，维持“增持”评级。上半年持续去库存，Q2收入降幅环比Q1扩大公司继续坚持2019年开始的战略调整方向，不要求硬性回款，二季度发货较少，以经销商去库存为主，因此二季度末预收款环比下降24.8亿元，销售商品收到现金同比下降58.7%，Q2营收收入降幅环比Q1扩大3.7pct。上半年公司省内下降幅度仍然超过省外，省内、省外收入分别同比下降17.8%、14.3%。产品结构优化带动毛利率提升，期间费用平稳，净利率提升幅度较大Q2毛利率同比提升3.