中信证券经纪(香港)：2025年四季度业绩及前瞻指引-260130

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年1月15日发布的题为《4Q25resultsandforwardguidance》的报告，台积电公布2026年520-560亿美元的资本支出指引，这反映出其在需求激增时期产能扩张的复杂程度难以估量。研究指出，该资本支出数字反映了为满足2027年预计需要的1,900-2,000万颗AI加速器所需进行的基础设施准备，包括厂房建设、洁净室和基础设备，该需求较2025年的800万颗的产量有大幅增长。 台积电是否过于冒进？中信里昂认为并非如此。 2026年一季度，台积电指引收入为346亿至358亿美元。从管理层的言论看来公司全年收入同比增长30%是有可能的。 2026年一季度毛利率指引63-65%，大幅超过分析预期； 从2024年至2029年的收入复合增长率预计在中高20%区间，其中AI收入增长在中高50%区间——相较此前管理层提及的AI业务中40%增速有所上调； 台积电在2026年520-560亿美元资本支出远超预期。分析指出，公司在2026年就投入该笔资金会让市场提出质疑——“台积电是否仍是AI建设中谨慎保守的玩家？”