中航证券：锂电行业深度报告（2）：当前节点下的锂电核心疑问：行业产能过剩现状？

锂电产业链产能过剩情况：当前持续降库下产业链库存水位回归、接近正常水平，未来动储需求稳中有进有望引领新一轮修复 供给侧——2023年以来锂电产业链景气度对比前期显著降低，产业链各环节年产量增速由2018~2022年的“中间高两头低”转变为“中间低两头高”格局，中游材料+电池环节产量增速下滑明显 上游锂资源自2023年以来产量增速较为温和，有一定带后效应。氢氧化锂/碳酸锂产量增速分别为+19.7%/+34.6%。 中游材料+电池环节为当前去库主要承压点。企业主要通过降低排产和减缓新产能投放的方式持续降库，中游环节整体库存水平或已接近正常水位：1）三元正极/铁锂正极产量2018~2022年CAGR+41.5%/+95.5%，2023年增速分别降至-4.2%/+50.8%，主要分化因素为三元路线在动力领域的持续弱势以及储能需求对铁锂路线的拉动。同时截至202303正极相关企业库存水位仍然偏高，但202304以来产量增速大幅下滑库存水位有望降低。2）负极环节产量增速自2023年初见顶以来逐月下滑，全年产量增速为+5.1%。整体库存水位仍处于历史高位预计去库超势仍将延续。3）隔膜+电解液2023