国信证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-毛利率阶段性承压，强势新品蓄势待发

蔚来-SW(09866) 核心观点 营业收入同比增长36%，锂价上涨与存货拨备影响利润。2022年，蔚来销量为122486台，同比增长34%；销售收入493亿元，同比增长36%；净利润-146亿元，去年同期为-106亿元。单四季度，蔚来销量为40052台，同比增长60%，环比增长27%；销售收入为161亿元，同比增长62%，环比增长24%；净利润-58亿元，去年同期-22亿元，上季度-41亿元。2022年1-4季度，公司的单车收入分别为36/38/38/37万元，分别同比-3%/+6%/+7%/+0%。公司销量持续增长，但是锂价上涨推高了电池成本，技术与产品换代升级导致库存车型拨备，影响了公司的净利润。 毛利率阶段性承压，研发与营销投入加大。2022年，蔚来的毛利率和净利率分别为10%/29%，分别同比下降8/18个百分点；研发费用率/销售行政费用率分别为22%/21%，分别同比增长了9/2个百分点。单四季度，蔚来的毛利率和净利率分别为4%/-36%，同比下降13/14个百分点，环比下降9/4个百分点；研发费用率/销售行政费用率分别为25%/22%，分别同比+7/-2个百分点，分别环比