国金证券：百亚股份（003006）-1Q盈利端显著修复，外围市场高速扩张、电商调整后弹性可期

百亚股份(003006) 4月17日，公司发布2025年及1Q26业绩报告，2025年营收34.92亿元，同比+7.3%；归母净利润2.08亿元，同比-27.7%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-23.1%。其中，25Q4归母净利润为-0.37亿元，同比-174%。26Q1营收10.55亿元，同比+6.0%；归母净利润1.44亿元，同比+10.0%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+7.1%。 经营分析 外围省份高速增长，电商渠道阶段性承压，产品结构持续优化。1）分渠道看：25年线下渠道营收20.62亿元（同比+27.6%）。其中，外围省份延续高增态势，营收8.34亿元（同比+92.3%），成为公司核心增长引擎。公司聚焦资源重点开拓广东、湖南、湖北等省份。核心五省（川渝云贵陕）营收12.29亿元（同比+3.9%），保持稳健增长。电商渠道阶段性承压，营收13.43亿元（同比-11.9%），主要受短期舆情、平台策略变化及费用投放效率不佳等因素影响。1Q26线下渠道营收7.27亿元，同比+11.8%；电商渠道营收3.12亿元，同比略有下降。 2）分产品看：公司持续聚焦卫生巾品类，自由点实现