华鑫证券：计算机行业点评报告：Monday.com：AI多产品矩阵超预期贡献，获客渠道转型筑基长期增长

事件Monday.com于2025年11月10日公布2025财年第三季度财务业绩。报告期内，公司总营收达3.169亿美元，同比增长26%。核心利润指标表现强劲，Non-GAAP运营利润达到4750万美元的历史新高，运营利润率提升至15%。非GAAP毛利率维持在90%的高位。现金流管理保持高效，本季度调整后自由现金流为9230万美元，对应利润率为29%。截至本季度末，公司持有的现金、现金等价物及有价证券总额约17.4亿美元，且无债务压力。投资要点中大型客户占比持续攀升，企业级市场渗透深化公司上跨市场战略执行成效显著，客户结构向高价值群体快速偏移。年经常性收入（ARR）超过5万美元、10万美元及50万美元的客户数量分别同比增长37%、48%和73%。其中，ARR大于5万美元的客户贡献了总ARR的40%，较去年同期提升6个百分点。由于大型客户具备更强的韧性与增购潜力，ARR超过5万美元的账户净收入留存率（NDR）达到117%。10人以上规模的付费客户目前已贡献总ARR的81%，反映出平台核心业务已由小微客户驱动转向由企业级协作驱动。面对宏观环境波动，整体NDR稳定在111%，预计全年将维持这