国信证券：报喜鸟（002154）-2022年净利润下滑1%，存货增幅较小

报喜鸟(002154)核心观点2022年经营质量高，净利润同比基本持平，库存健康度较高。公司是国内中高档服装品牌集团。2022年公司收入-3.1%至43.1亿元，净利润-1.2%至4.6亿元，扣非净利润-9.6%至3.74亿元，业绩基本符合预期且领先大多数同行。1）分品牌，报喜鸟/哈吉斯收入-8%/-2%至14.8/14.2亿元，除团购外的其他品牌下滑15%；2）分渠道，直营/加盟/团购/线上收入同比变动-17%/-4%/+17%/+17%，团购期内受益阳光集采增长明显。全年毛利率-1.2百分点至62.7%，直营/加盟/团购/线上分别变动-2.6/+1.9/+0.5/+2.4百分点至75.5%/67.3%/45.8%/67.8%，我们估算下滑的1.2百分点中约0.9百分点是受毛利率较低的团购收入占比提升影响，零售折扣总体保持良性。疫情期间加大费用管控力度，费用率逆势优化1.4百分点至47.3%，其中管理费用率下降0.9百分点主要由于超额奖金减少。年末存货金额同比增长2.6%，存货周转同比/环比+26/-39天至268天，1年内库龄的存货同比下降7百分点至53%，高于2020年末而低于2