国信证券：伊之密（300415）-逆周期扩张产能，23年有望底部反转向上

伊之密(300415)核心观点2022年营收/归母净利润同比+4.16%/-21.43%。公司2022年实现营业收入36.80亿元，同比增长4.16%，得益于自身阿尔法，公司在注塑机行业景气度下行期仍实现整体收入同比增长；实现归母净利润4.05亿元，同比减少21.43%；扣非归母净利润3.69亿元，同比减少22.06%，业绩下滑较多主要系注塑机行业景气度进入下行周期，公司逆势扩产带来成本、费用抬升，盈利能力有所承压所致。产能提升方面，公司在行业下行阶段积极扩产，固定资产原值由21年底的11.51亿元增至22年底的15.29亿元，同比增长32.84%，为更好把握下一轮发展机遇做好充分产能储备。盈利能力承压，现金流有所改善。2022年公司毛利率/净利率为31.12%/11.46%，同比变动-3.39/-3.42个pct。公司盈利能力短期承压，预计伴随行业景气度修复、原材料成本回落、费用管控加强等逐步修复。期间费用方面，销售/管理/财务/研发费用率分别为10.09%/5.19%/0.22%/4.91%，同比变动+0.29/-0.07/-0.55/+0.51个pct，期间费用率整体保持稳定。现