光大证券：证券行业2021年中期策略报告：在高波动的β中寻找确定性的α收益

高业绩增速：今年股基成交量、两融业务和投行业务等均保持较高增速，证券业务整体市场环境利于业绩延续高增，截止到一季末上市公司整体业绩保持双位数增速。截止2021年7月15日，从已公布的中报业绩预告来看券商业绩向好，相比去年同期上市券商净利润均维持快速正增长。低估值区间：截止到7月15日行业1.7XPB的估值，位于历史分位数17%左右，处于历史中枢偏下位置。从2020年四季度开始证券板块连续调整，目前已经从最高点的2.1XPB估值调整了大约20%，估值存在一定修复需求。此外，部分头部券商的PB估值回落到1倍左右，有更大的估值修复空间。投资建议：二级市场证券行业主要体现高β属性，但在特殊时期也表现出一定的α属性，背后主要驱动因素是资本市场变革和业务转型。当前在权益市场大发展的背景下，券商行业财富管理、投资业务和机构业务等面临着快速发展或转型时期，低估值的券商板块有高的配置性价比。从公司层面来看“分化”是行业演绎的关键词，在“分化”过程中龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：1）财富管理大时代下，继续看好赛道独特的互联网财富管理龙头；2）券商板块中综合实力突出