安信证券：华阳股份（600348）-夯实无烟煤主业，抢滩钠电池蓝海

华阳股份(600348)无烟煤龙头企业，抢滩新能源蓝海：华阳股份主要从事煤炭、电力和热力供应等业务，是国内最大的无烟煤上市企业。2013-2022年公司煤炭营收占总营收比均维持在90%以上，为公司主要收入来源。在持续深耕煤炭主业的同时，公司也拓展了钠离子电池、飞轮储能、光伏等新兴产业，开启新能源转型之路。煤炭主业做强做优：1)无烟煤产能仍存增量。公司地处山西省沁水煤田东北部，拥有丰富的无烟煤资源储备。截至2022年，公司8个在产矿井核定总产能3590万吨/年，其中包括取得山西省能源局批复，产能核增至500万吨/年的榆树坡矿；改扩建项目取得集团开工建设批复，产能增长至500万吨/年的平舒矿。未来伴随核增手续及各项配套设施逐渐落地，上述产能有望贡献产量。此外，在建矿井七元矿、泊里矿预计将分别于2023年8月、2024年12月投产，合计贡献新增产能1000万吨/年，两处矿井投产后相较现有产能水平可提高27.86%。2)吨煤盈利改善显著。2021年5月以后，随着集团资产划转以及集团其余煤矿管理权移交，公司不再向华阳集团及其子公司采购煤炭，虽然销量有所下降，但公司毛利率明显改善，叠加煤价持续高位