开源证券：洋河股份（002304）-公司信息更新报告：渠道调整效果初显，实际回款好于收入表现

洋河股份(002304)公司改革效果初显，长期成长仍有空间，维持“推荐”评级公司2019年实现营收231.3亿，同比下滑4.3%；归母净利73.8亿，同比下滑9.0%。2020年一季度营收92.7亿元，同比下滑14.9%；归母净利40.0亿元，同比下滑0.5%。公司在渠道模式、产品战略、内部组织层面坚定改革，效果初显。随着渠道关系理顺，有望重回增长轨道。我们维持盈利预测，预计2020-2022EPS分别为5.11元、5.76元、6.62元，同比分别增长4%、13%、15%，对应PE分别为18、16、14倍，维持“增持”评级。省内控货、产品结构调整以及疫情影响，造成公司2019四季度以来收入下滑2019年四季度公司继续进行渠道结构优化，主动控制发货节奏，省内M6停货，只在核心渠道推广M6+等调整措施，使2019年四季度收入暂时有较大幅度下滑。疫情影响下，公司2020年一季度以帮助经销商去库存为主要任务，未再向渠道发货，因此一季度收入下滑15%，目前省内库存维持低位。2019年末至今预收款维持高位，两个季度合计回款增速快于收入增速2019年末，公司预收账款为67.5亿，环比高增47.7亿，