开源证券：洋河股份（002304）-公司首次覆盖报告：改革深化，蓄势待发

洋河股份(002304)行业红利仍在，公司正视问题坚定推进改革，将重回稳健增长轨道公司品牌穿透力强，渠道基础扎实，产品矩阵卡位行业升级方向。2019年公司营收暂时下滑，既暴露出公司在提价策略、考核导向等方面需要改变，也说明渠道运作模式、产品策略有调整必要。公司正视问题，2019年中坚定改革，各项措施直指问题核心，效果初显。公司在产品结构升级与省外扩张方面仍有空间，随着渠道关系理顺，公司将重回增长轨道。我们预计2019-2021年净利润分别为73.41亿、77.06亿、86.82亿，同比增长-10%、5%、13%；EPS分别为4.87元、5.11元、5.76元，对应PE为19、18、16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。调整渠道模式，优化市场秩序，提升经销商主观能动性针对深度分销模式导致的厂商关系不协调问题，公司改为采用推出“一商为主，多商为辅”的渠道模式，即在某一地区选择实力最强的经销商主导市场，其余经销商起到补充作用，优化经销商结构，以提升经销商整体能动性，优化渠道秩序。渠道模式的重大调整将有效协调厂商关系，为梦之蓝未来的发展夯实基础。调整产品策略，资源聚焦主导产品M6+，打开产品矩阵