开源证券：海天味业（603288）-公司首次覆盖报告：稳中求进，强者恒强

海天味业(603288)行业龙头优势明显，首次覆盖给予“增持”投资评级海天味业优势在于覆盖全国的市场网络、较强的渠道推力，以及领先的品牌力。预计2020-2022年公司归母净利分别为63.2亿、73.7亿、85.6亿，EPS分别2.34、2.73、3.17元，PE分别为53、46、39倍。公司估值体系包含永续增长思维，即给予业绩持续性以估值溢价。考虑到海天品牌与渠道优势长期存在，公司不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张。首次覆盖给予“增持”投资评级。调味品行业量价齐升，集中度有望持续提高我们估算调味品行业市场规模约2500亿，成长驱动因素：量增主要在于餐饮市场快速发展以及调味品类不断细化；价升源于直接提价与结构升级。调味品子行业差异较大，不同子品类又形成单独竞争格局。整体看行业集中度较低，CR10为29.5%，龙头市场份额仍可提升。行业未来有消费升级与品类多元化趋势，随着渠道竞争逐渐向品牌竞争过渡，具有渠道与品牌双重优势的企业将脱颖而出。依靠大单品突破，多品类扩张并行海天味业依靠大单品突破，打开渠道通路，如凭借草菇老抽打开餐饮市场，成为行业经典案例。目前公司已形成5个十亿以上大