中银证券：比亚迪（002594）-短期业绩承压，政策有望促进销量及盈利提升

比亚迪(002594)公司发布2019年报，全年共实现营业收入1,277.4亿元（-1.8%），归属于上市公司股东的净利润16.1亿元（-41.9%），扣非净利润2.3亿元（-60.6%）；每股收益0.50元，拟每10股派发现金红利0.60元（含税）。公司预计2020年第一季度归母净利润0.50-1.50亿元，同比下降79.99%~93.33%。受新能源补贴大幅下降等影响，业绩低于预期。3月底国务院会议确定将新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年，将促进新能源汽车销量增长以及车企的盈利能力提升，公司将大幅受益。此外公司刀片电池技术领先，功率半导体全产业链布局，均有望分拆上市，发展前景看好。我们预计公司2020-2022年每股收益分别为0.73元、1.14元和1.53元，维持买入评级。支撑评级的要点补贴过渡期后销量及业绩大幅下降。公司2019年销售汽车46.14万辆（-11.4%），汽车业务收入632.7亿（-16.8%），手机部件业务收入533.8亿（+26.4%），全年收入下降1.8%。手机业务毛利率下降3.2pct（贸易摩擦影响部分客户），汽车业务毛利率上升2.1pct（海外客