开源证券：口子窖（603589）-公司首次覆盖报告：改革破冰，再续征程

口子窖(603589)改革破冰，渠道关系理顺，公司将重回稳健增长轨道始于2018年的安徽省内白酒消费升级为口子窖成长带来良好的外部环境。2019年公司在产品策略、渠道操作等方面进行改革，效果初显。公司是省内市占率第二的品牌，品牌高度仍存、厂商关系稳定、消费者基本盘稳固，仍具有相当的竞争实力。我们看好公司改革后的发展潜力，预计公司2019-2021年净利润分别为17.56、18.43、21.35亿，同比增长15%、5%、16%；EPS分别为2.93元、3.07元、3.56元，对应PE为14、13、11倍。首次覆盖，给予“增持”评级。安徽省200-300元价位段白酒市场快速扩容，次高端价位段市场迎来布局窗口伴随省内消费升级，200-300元价位带迎来黄金发展期，口子窖10年、古井贡8年产品在200-300元价位段已具有先发优势。300元以上的次高端价格带作为下一个消费升级风口，仍有扩容潜力。省外名酒在该价位段未占有垄断优势，给本土品牌抢占战略高点带来良机，例证是古井贡20年、口子窖10年等次高端价格带产品自2018年以来开始明显发力。公司受益省内消费升级趋势，产品结构不断优化，成长空间广阔