西南证券：万马股份（002276）-业绩符合预期，盈利有望稳步提升

万马股份(002276)投资要点事件：2022年，公司实现营收146.8亿元，同比增长14.9%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长51.4%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长40.2%。其中四季度公司实现营收36.8亿元，同比增长6.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降9.5%；扣非归母净利润0.2亿元，同比下降70%。盈利恢复向上，费用管控良好。2022年公司毛利率为13.5%，同比增长0.6pp；净利率为2.8%，同比增长0.7pp，利润率恢复向上，产品结构改善+原材料自制成效凸显。费用端，公司销售/管理/财务费用率分别为4.3%/6.4%/0.3%，同比+0.05pp/+0.2pp/-0.3pp，费用率管控得当。公司研发费用率为4.2%，同比增长0.5pp，报告期内继续加大研发投入，加强核心产品竞争力。线缆业务稳步增长，多品类全覆盖。公司线缆产品可分为专用线缆、工业线缆、特种线缆和通信线缆，品类丰富。2022年公司电力电缆板块营收85亿元，同比增长10.3%，产品销售量10.4万吨，同比增长3.4%。其中工业线缆2022年通过库卡机器人本体线缆的耐久测试，打破国内机器人线