中银证券：超图软件（300036）-20Q1续力递增，上海数慧超2倍兑现承诺

超图软件(300036)公司发布2019年报及20Q1预告：2019营收为17.35亿（+14.31%），归母净利润2.19亿（+30.71%），20Q1实现归母净利润767-996万（+0%至30%）。2019业绩迎拐点提升，G端迎来政策催化扩容，继续巩固与华为等伙伴商业合作。作为GIS软件龙头，可享估值溢价，维持买入评级。支撑评级的要点2019业绩拐点高升，费用管控能力提升。2019年自然资源部调整全面落地后，净利迎来拐点复苏。净利增速超营收，主要是费用增速回落（其中管理费用-9.9%，财务费用-64.2%）。经营性活动现金流为2.2亿（+32.4%），高于应收账款19.9%增速，证明主抓的现金回款工作卓有成效。国土空间规划超预期，20Q1开头喜人。国土空间规划为代表的大资源业务条线迎来政策持续催化，到2020年底将基本建立国土空间规划体系。参与主体上海数慧和南京国图当前订单饱满，分别实现净利润0.91亿、0.69亿，上海数慧超2倍完成业绩承诺，且预计部分订单将顺延到20年完成。尽管疫情影响项目实施及收入确认延迟，但20Q1业绩增速喜人（+15%），政策节点清晰推演业务节奏逐季加码