中信证券经纪(香港)：把握增长动能-260304

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月2日发布的题为《Milkingthemomentum》的报告，Cimory希望其乳制品销售复苏能持续，并指引今年销售额将实现双位数增长。公司已开始供应免费午餐计划，尽管规模仍较小。虽然维持销售额增长指引于10%-15%，但鉴于近期牛奶价格走高趋势，管理层保守指引毛利率为40%-44%（原指引42%-44%）。Cimory将于2026年二季度开设首家零售门店（第五渠道），同时推动出口销售。公司今年已拨备8,000亿印尼盾资本支出，主要用于消费品食品产能扩张。 乳制品：销售复苏、免费午餐计划及新产品 管理层表示2025年四季度乳制品销售复苏得益于酸奶和UHT产品增长，以及无添加糖新品的推出。管理层认为这一复苏具有可持续性，因基数较低——目标2026年乳制品销售额实现双位数增长（对比2025财年5%的同比增速）。 Cimory已开始直接为免费午餐计划供应UHT牛奶，但该业务占比仍将较小。尽管利润率不及常规乳制品，但公司表示现有产能可满足需求，并希望该计划能持续提升民众饮奶习惯认知。 利润率、成本及广告支出 鉴于当前牛奶价