国信证券：多资产周报：美日联手干预日元汇率-260802

核心观点 美日联手干预日元汇率。本周日元汇率经历2026年最剧烈波动，三度冲击160关口。第一次，1月27日，市场自发平仓。日元从156.67急跌至152.27，CFTC净空头约4万张。无干预，自我纠正后迅速回升——证明了拥挤空头只需一个方向，不需催化剂。第二次，4月30日，财务省正面迎战。日元触及160.47（34年首次），单日干预约345亿美元拉回155，4至5月合计耗资约740亿美元。CFTC净空头增至约10万张。第三次，7月30日至8月1日，从踩踏到联手。日元攀升至163.8（40年最低），净空头15.21万张（5个月增近4倍）。财务省入市，一小时内从163+暴跌至157.96，触发SA基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF去杠杆75%。7月31日日本央行8比1维持利率1.0%不变，日元回吐涨幅。8月1日，美国财长贝森特笔记被拍到"买入日元50至100亿美元"，金融时报确认纽约联储已出售欧元买入日元——美日近30年来首次联手买入日元。往后看，短期CFTC持仓是试金石：空头降至10万张以下则干预有效，仍在12万张以上则空头卷土重来。中期核心矛盾从日