开源证券：双汇发展（000895）-公司首次覆盖报告：屠宰龙头受益，肉制品弹性可期

双汇发展(000895)屠宰龙头双汇发展可受益于行业集中度提升，肉制品提价顺畅弹性大预计2019-2021年公司营业收入分别增长15.3%、12.6%、5.1%，归母净利分别为53.8、58.8、62.2亿元，分别增长9.5%、9.3%、5.8%，EPS分别为1.62、1.77、1.87元，对应PE分别为22、20、19倍。往未来展望，猪瘟爆发后政策趋严加速中小屠宰场退出，龙头双汇发展可受益；随着提价效应逐渐显现、2020H2猪价或逐步回落，公司利润弹性增大；在公司改革与调结构双重作用下，肉制品销量可进一步改善。双汇发展分红率高，是稳健价值投资标的，首次覆盖给予“增持”评级。猪瘟加速屠宰行业集中，双汇发展可享受行业整合红利非洲猪瘟爆发后，政策趋严加速不规范的中小屠宰场退出，行业集中度有望进一步提升。双汇发展屠宰场全国布局、经营规范、物流覆盖全国，抗风险能力强，可在行业集中度不断提升的过程中逐步扩大市场份额，享受行业整合红利。中短期肉制品业务提价顺畅，弹性大，长期形成产业闭环可平滑成本波动（1）双汇发展2019年提价后肉制品销量一直较为稳定，提价效应会逐渐显现；且根据以往经验，公司对产品