中银证券：先导智能（300450）-19年养精蓄锐，20年蓄势待发

先导智能(300450)公司公布业绩快报，2019年收入46.84亿元，同比增长20.4%，营业利润8.38亿元，同比下降13.6%，利润总额8.27亿元，同比下降1.4%，净利润7.48亿元，同比增长0.8%，加权平均净资产收益率20.2%，较上一年度下降3.75个百分点。支撑评级的要点养精蓄锐：行业调整之年公司加大了研发力度与内部管理优化，锂电池设备行业龙头地位稳固。2019年国内新能源汽车产业链步入调整，动力电池厂商CATL、LG等扩产步伐放慢，公司锂电池设备订单增速放缓，对应2019年锂电池设备收入增速低至20%以内，相比2014-2018年年均100%以上增速显著放缓。但公司在2019年在研发团队建设、内部管理优化、国际客户拓展等方面取得重大进步：研发人员继续大幅增加，研发费用占收入比例从18年7%提高至19年前三季度11%；公司加强对泰坦的整合和协同，形成前中后段整线解决方案综合供货能力；公司19年初与Northvolt达成战略合作，10月在瑞典设立子公司，至此公司客户涵盖了国内外大部分动力电池龙头，引领全球锂电池设备前沿技术发展。蓄势待发：2020年开局乐观，未来国内外订