东吴证券：曼恩斯特（301325）-2023年年报&2024年一季报点评：储能业务并表影响盈利，模头及装备盈利基本稳定

曼恩斯特(301325) 投资要点 事件：公司23年营收8亿元，同增63%，归母净利3.4亿元，同增68%，毛利率为69%，同增0.1pct，其中Q4营收2.3亿元，同环+46%/+9%，归母净利0.9亿元，同环+35%/-2%，毛利率67%，同环-3/-0.6pct，处于业绩预告中值，符合市场预期。公司24Q1营收1.8亿元，同环比+21%/-22%，归母净利0.6亿元，同环比-15%/-37%，毛利率55%，同环比-15/-11pct，公司并表储能子公司影响毛利，且模头收入增速放缓，略低于市场预期。 23年存量替代比例提升，模头维持较高盈利水平。公司23年模头收入8亿元，同增63%，其中核心配件（模头、模头改造及涂布配件）收入6亿元，同增69%，占比75%，毛利率77%，智能装备收入1.8亿元，同增38%，毛利率44%，其他业务收入0.14亿元，毛利率37%，其中储能子公司湖南安诚10月并表，归母净利-0.06亿元。盈利方面，23H2部件收入3.3亿，环增23%，毛利率75%，环降4pct，仍维持较高水平，装备收入1.1亿元，环增41%，毛利率45%，环增2pct，公司涂布模头产品