西南证券：民士达（833394）-国产芳纶纸龙头企业，加速国产替代进程

民士达(833394)推荐逻辑：1）国产芳纶纸已实现规模化生产且更具价格优势，我国制造业的转型升级和新兴产业的加速崛起将带动对芳纶纸需求的持续增长，芳纶纸国产替代进程进入快车道。2）公司率先解决芳纶纸领域“卡脖子”技术，打破美国杜邦公司全球垄断格局，是我国首家芳纶纸生产企业和国内规模最大的芳纶纸制造企业，系国内绝对龙头，市场占有率约10%，位居全球第二位。3）产销率接近100%，募投项目布局蜂窝芯材以及新能源汽车电机用新型功能纸基材料，产能从3000吨提升至4500吨，助推公司业绩持续高增。经营业绩亮眼，盈利能力突出。2022年实现营业收入2.8亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润6341.2万元，同比增长70.1%。各项费用率处于同行业可比公司较低水平，费用管控能力较强，经营效率有望提高。下游传统领域和新兴领域对芳纶纸需求旺盛，国产替代加速演绎。芳纶纸是一种高性能新材料，广泛应用于电力电气、航空航天、新能源、国防军工等重要领域。在下游行业需求拉动下，我国芳纶纸消费量将从2021年的4215吨提高到2028年的12357吨，CAGR为16.6%；我国芳纶纸市场规模将从2022年的2