海通国际：东方电缆（603606）-首次覆盖：中国海陆缆核心供应商，充分受益于风电装机及电网投资的快速增长

东方电缆(603606)事件2022年业绩不及预期，2023年预计归母净利润同比增长113%，利润加速修复。2022年公司营收70亿元，同比下降11.64%，归母净利润8.42亿元，同比下滑29.14%。主要原因是2022年新增海风装机不及预期，下半年疫情影响施工进度。2023年疫情扰动因素消除，叠加海风高招标量及电网投资加速，我们预计23年公司业绩将继续修复，归母净利润有望达到17.91亿元，同比增长113%。截至2022底海缆订单57.3亿元，同比增长100%，订单结构优质，220kV以上海缆、脐带缆占比50%，2023年有望维持高毛利率。公司是头部海缆供应商，具备500kV交流特高压海缆、±525kV柔性直流陆缆、33kV动态海缆的交付业绩，±500kV直流海缆将运用在青州五、七项目当中，有望成为全国首个实际应用项目。公司在超高电压等级海缆领域维持较强竞争力，2022年公司海缆毛利率达到43.3%，较2021年仅下降0.6%，毛利率维持高位。产能方面，2022年底阳江海缆基地开始动工，预计从24年开始有序释放30亿海缆产能，23-25年产能为60/75/90亿元，满足海风装机高速