天风证券：水泥制造行业研究周报：需求环比小幅恢复，价格延续下滑

我们对当前水泥板块观点如下：上周中信水泥指数下滑1.37%，6月份至今累计下滑9.16%，我们认为主要系水泥企业Q2业绩压力较大引发市场对全年业绩下滑的担忧。1-5月水泥产量9.22亿吨，较20年/19年同期分别+19.2%/+10.1%，5月单月水泥产量2.43亿吨，较20年/19年同期分别-3.2%/+7.1%，5月份因钢价过高导致部分项目施工放缓，同时受雨水天气影响，水泥需求受到抑制，但单月产量环比4月份仍实现小幅增长，同比下滑主要系去年5月高基数。我们认为水泥行业下半年走势或有好转，一方面因钢价过高造成的需求积压有望在下半年迎来释放，水泥价格反弹仍可期，另一方面煤价高价对企业盈利造成的冲击或将逐步放缓，同时因去年下半年基数较低，企业业绩同比存超预期的可能，关注Q3淡季价格波动及成本端边际变化。目前水泥企业估值已达近几年新低，我们认为碳中和及碳达峰目标下，供给端高能耗小企业预计加快出清，大企业市占率将进一步提升，同时区域协同性有望增强，行业格局或迎来进一步改善，估值存修复的机会。另一方面，在水泥主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业T