国信证券：2026年金融机构配置行为展望：大央行下的资管生态

核心观点概要 当下我国金融体系正显著呈现“大央行”特征。这表现在：中国人民银行通过多种基础货币投放工具与宏观审慎管理框架，深刻重塑着资产管理行业的生态与运行逻辑，核心体现为央行流动性操作对金融市场定价权的强化引导，例如在债券市场通过买卖国债释放政策信号，抑或通过结构性政策工具为中央汇金等资本市场“国家队”提供资金支持，从而在流动性供给与资产价格形成中发挥中枢作用。 结合2026年债券市场，金融机构这一格局正引发结构性的力量重构：大型商业银行凭借其与央行更为紧密的流动性关联、更稳定的负债基础及其系统重要性地位，市场定价影响力将持续增强；而公募基金及中小银行，则因基金销售新规下赎回管理趋严、自身负债增长乏力及监管引导等因素，在债券投资特别是长期限品种的配置上相对受限，定价权 有所削弱。 同样展望2026年资本市场，在央行着力维护流动性合理充裕、推动社会融资成本稳中有降的背景下，权益市场慢牛格局的底层逻辑依然稳固。居民资产配置中“存款搬家”的趋势预计将持续，为市场带来增量资金，预计潜在迁入资管产品和直接入市得规模可能在4-5万亿元体量；以此为基础，保险资金因负债端久期匹配需求，理财资金在净值