标普信评：2026年熊猫债市场观察年-外资参与深化，熊猫债迈向“质量跃升”新阶段

― 2026 年上半年熊猫债发行约 1,600 亿元，同比增长 68% ，7 月存量首次突破 5,000 亿元。 境外发行人占比升至 50% ，主权国家、外资银行及跨国公司加速入场，发行人结构日益多 元。 ― 人民币融资成本优势、制度型开放及投资者结构多元化共同驱动市场扩容。中美利差倒挂与 汇率稳中偏强构成成本优势，资金出境便利等政策持续释放红利，需求端亦持续扩容，政策 重心正从市场准入转向交易生态优化。 ― 发行人行业转向金融与绿色领域，期限结构以 3 年期为主，5 年期品种供给有所增加。存续 债信用质量扎实，有国际评级的发行人中 87% 为投资级，国内有评级主体集中于 AAA。 ― 展望未来，利率优势与制度红利有望维持，绿色熊猫债与发行人多元化将成为增长引擎，但 需关注外部政策不确定性与弱资质主体再融资压力。长期来看，市场正从规模扩张迈向结构 优化的高质量发展新阶段