西南证券：农林牧渔：动保子板块投资策略-穿越猪价下行周期，动保龙头砥砺前行

逻辑梳理：1）虽然从宏观角度来看猪价下行将会对动保行业整体造成压力，但规模养殖的发展、行业集中度提升等变量以及公司产品竞争力将为龙头公司带来进一步成长机遇；2）养殖端面对非洲猪瘟以及“禁抗”的变动调整，生猪抵抗力受影响，对于非强免苗及化药等产品需求增长。动保行业中的头部企业有能力平稳度过猪价下行周期，且丰富产品矩阵就优秀产品质量将助其把握机会。从历史分析，2018年猪肉价格处于低位大致在10-15元/千克区间波动，而在此期间生物股份、普莱柯、中牧股份、天康生物、瑞普生物五家相对具有代表性的动保公司动保板块营收总和呈上升趋势，拥有明显产品优势的公司迎来业绩高增长。现阶段养殖规模化程度提高，高效养殖企业的标准就是主要体现在养殖环节的精细化管理和对待疫病的科学化治疗，不会因生猪价格位于底部而大幅减少疫苗及兽药的用量，而会在合理价格区间内选择最优产品，各产品细分领域的头部生产企业竞争优势明显。规模养殖场对于质量以及产品可追溯性的追求将加大从大型动保企业采购的量，从而进一步倒逼行业集中度提升，优化市场结构。非洲猪瘟爆发后疫苗问世前“带毒养殖”的趋势将逐渐被养殖户接受，伴随饲料端禁用抗生素的工作持