东吴证券：青岛啤酒（600600）-2023年一季报点评：业绩续超预期，旺季弹性可期

青岛啤酒(600600)事件：公司发布2023Q1业绩公告，实现营收107.1亿元（yoy+16.3%），归母净利14.5亿元（yoy+28.9%），扣非归母净利13.5亿元（yoy+32.1%），扣非归母净利率达到12.6%（yoy+1.5pct）。得益于淡季不淡收入迅速复苏、毛利率上行、费控效果良好等多因素共振，2023Q1业绩超市场预期，实现产品销量、收入、利润的全面增长且创出历史新高。得益于低基数&高端化逻辑持续演绎，公司量价齐增显著。1）2023年Q1整体销量236.3万千升（yoy+11.01%），分品牌来看，主品牌青岛、其它品牌销量分别为140.1、96.2万千升（yoy+7.45%/+16.61%），青岛主品牌销量占比达59.3%，yoy-2pct，我们预计1-2月因“阳康”、春节聚餐等多因素影响，销量表现平稳，3月低基数效应（去年同期青岛疫情）使得整体销量实现较快增长。2）2023年Q1公司中高端以上产品销量达98.4万千升（yoy+11.55%），我们预计其中青岛纯生、经典、白啤等核心单品表现良好，产品矩阵升级&部分产品于2022年结构性提价带动2023Q1整体吨酒