中银证券：平安银行（000001）-风险偏好持续下降，资产质量边际改善

平安银行(000001)平安银行2023年1季度归母净利润同比增长13.6%，营收同比下降2.4%，净利息收入同比增0.5%、手续费收入同比微降0.1%、其他非息同比下降23.7%。资产质量平稳，非贷拨备放缓贡献盈利，贷款拨备平稳。拨备、规模是业绩贡献主因，息差和非息是主要压制因素。息方面，外部环境减费让利的政策导向、LPR下调、行业竞争加剧，公司持续降低零售信贷客群风险偏好，叠加存款压力，内外因作用下，净息差同比承压，环比看，息差降幅已经收窄。非息方面，市场波动叠加政策让利，非息收入承压。同时，我们看到不良生成和信用成本亦在下降，关注公司风险定价下降能否持续带来不良和信用成本中枢的下降。公司战略推进和执行非常积极，客户基础特别是零售方面已经有所改善，并逐渐获取和壮大的合意风险定价客群，调整以形成可持续的资产负债循环和盈利模式。公司23年PB估值0.56X,估值过度悲观，未来几个季度基数持续下降，业绩增速或提升。近期市场调整反映现阶段外部环境下，股份制和其他中小银行面临的资产和负债压力。当以往我们总是担心的风险发生，且已经在估值和股价中有所反映时，或不应该过于悲观。公司仍在我们核心推荐