光大证券：轻工行业每周观点：电子烟政策“灰犀牛”应积极应对，市场教育及尼古丁传输效率是发展重点

政策角度：电子烟政策“灰犀牛”或将成为品牌方当前工作重点2021年6月18日，国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局联合开展保护未成年人免受烟侵害“守护成长”专项行动，此次整治工作主要聚焦于：1、强化电子烟相关的宣传教育，督促设置警示标识；2、完善中小学、幼儿园周围距离标准，加快违法网店清理，严查向未成年人售烟行为。政策或将带来下一轮行业洗牌，当前头部品牌运营重点或应更多聚焦于政策应对。本次专项行动中单独标出了对电子烟店铺数量统计，一方面或暗示了未来电子烟店铺存在持证合法经营的可能性，另一方面也表明了国家对违规渠道监管的逐步加码。尽管当前电子烟监管的政策细则出台时间尚不可知，但我们认为下一轮行业洗牌大概率为行业政策引发，假若不实施专卖制，政策或将从税率、口味、含量、营销、渠道铺设等方面对电子烟行业进行监管，事先做好充分准备的品牌有望胜出，而当前仍然依赖微商渠道、向青少年密集网点布局、以自身尼古丁高浓度（成瘾性更强）吸引招商、过度宣传减害甚至无害的品牌将面临更大的政策风险。头部品牌如悦刻，有望在下次监管洗牌中继续提升份额。以悦刻为例，“线上禁令”和疫情是两次品牌扩张的关键时点，而前期悦刻为