海通国际：煤炭行业周报：AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估

本报告导读： 我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2，供需格局已经显现了逆转拐点，下行风险充分释放。 投资要点： 投资建议：从板块角度，依然建议重点关注红利核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续关注兖矿能源、晋控煤业。 煤价上涨告一段落，价格理性回落，核心关注后续冬季需求能否超预期，AI缺电瓶颈日益突出，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估。11月以来国内煤价结束上涨转入理性回落态势，我们认为后续煤价止跌核心看后续冬季需求，若是12月-1月气温下滑超预期，可能短期推高居民用电需求，带动电厂耗煤量上升，进而使得煤价止跌。从全球能源格局看，煤电的压舱石地位短期难以动摇，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题，建议关注泛电力相关资产的长期机会。我们认为当前横在美国电力系统面前的问题，随着AI及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后，美国当前的脱碳目标、电网可靠性要求及AI数据中心要求的成本速度形成了限制电力系统的“不可能三角”。我们认为美国需要放弃脱碳，全力满足电网的可靠性与AI数据中心要求的成本、速度。基于此，我们构建了美国至2030年的电力系统RM预测及以此对应的各电源侧新增装