华龙证券：传媒行业深度报告：数智赋能与内容焕新：出版行业在政策红利与AI浪潮共振下的价值重构

报告摘要 受益盈利修复与政策加持，出版行业迈入高质量发展阶段。2025年行业营收1310.82亿元，同比下降8.60%，归母净利润132.59亿元，同比增长3.45%，盈利企稳回暖；叠加职教扩容、教育数字化等利好政策，行业加速数字化转型，整体完成结构优化。 细分品类呈现明显分化。教材教辅凭借超1.5亿中小学在校生基数，筑牢行业现金流基本盘，行业竞争逐步转向区域集中与数字教辅升级；少儿出版稳居零售核心赛道，码洋占比超28%，低生育率倒逼赛道走向精品化、IP化；大众出版整体承压，但健康、技能类功能性图书需求景气；依托AI技术赋能，专业出版数字化规模扩容，知识服务赛道成长价值凸显。 行业渠道与技术迎来双重变革。2025年内容电商占比40.53%，首度超越传统渠道，成为图书零售第一大通路；AI渗透出版全产业链，头部企业加码垂类大模型，推动行业向智能知识服务转型。同时数字阅读市场高增，全年营收789.37亿元，同比增长19.35%，有声书、网文出海成为全新增长引擎，助力行业数字化、服务化升级。 投资建议：出版行业在教育刚需、数智赋能、渠道变革及政策加持下，增长韧性与创新潜力凸显。基本层面，教材教