中航证券：传媒行业深度报告：AI应用由主题走向兑现，内容供给推动板块修复

核心观点 传媒板块短期情绪回暖，AI应用正由主题投资向基本面驱动切换。7月优质内容供给改善叠加多模态模型持续迭代，推动影视院线、短剧漫剧及广告营销板块景气回升。当前传媒板块估值和筹码结构处于相对低位，随着AI视频生成能力跨过商用门槛、国产模型调用量提升以及企业付费需求增长，AI商业闭环逐步形成。建议围绕业绩兑现确定性，优先关注Token运营与AI营销，其次关注具备IP和平台优势的多模态内容公司，以及受益AI应用集中获客的媒介渠道。 7月传媒板块情绪回暖，但年内表现仍待基本面改善。 7月传媒板块上涨3.09%，在申万一级行业中排名第12；出版、电视广播和广告营销领涨，分别上涨8.94%、7.87%和6.45%。年初至今传媒板块仍下跌16.24%，排名第23，主要受资金偏向AI算力硬件、应用端业绩兑现滞后及机构配置下降等因素影响。后续板块修复仍需AI应用商业化与中报业绩改善支撑。 重点行业景气分化，关注内容供给改善与AI产业化进展。 影视院线方面，优质影片集中上映带动7月票房及观影人次明显回升，8月多类型影片有望延续暑期档热度；短剧漫剧方面，AI持续降低内容制作门槛，推动网文和漫画IP加速