国金证券：A股策略周报：分化在延续，变化在酝酿-260622

两个“闸门”开启，方向却不同 我们从5月底开始提示，6月最重要的两个变量是霍尔木兹海峡是否开放和美联储货币政策预期。本周两者都从“可能变化”进入“开始兑现”：第一个闸门是霍尔木兹海峡，6月中旬美伊签署谅解备忘录后，市场对原油供应的担忧快速缓解，布伦特原油现货和期货一度跌破80美元/桶，现货与期货基差也回落至2月底水平，这意味着实物短缺恐慌基本消退。但海峡通航恢复、保险、排雷、船东信心和海湾国家产量恢复仍需要时间，传统世界获得的是尾部风险解除，而不是需求周期已经反转。第二个闸门是美联储，6月longer”的路径更加清晰：2026年底联邦基金利率预测中值上调，通胀预测上修而失业率预测下调，说明美联储看到的是“通胀更高、就业不弱”的组合。市场定价看，CME期货隐含的年末政策利率中枢上移，降息空间被进一步压缩。 高利率还不是科技行情的阻碍，但宽松出现反而会带来风格均衡 当前的成长股——AI并不是单纯依靠流动性扩张来支撑估值，它更类似中国2006-2007年的成长型周期股，在负实际利率下，有明显高于资金成本的ROI，这使得高利率对科技新世界的压制弱于传统框架中的判断。高利率真正伤害的是更依赖融资