中航证券：利率上行不是科技牛市泡沫破灭的充分条件，产业的高景气水平是股价的关键支撑-260524

核心观点： 当前市场担心持续的高油价或将引发全球通胀走高、利率上行，进而担心“科网泡沫破灭”再次上演。我们认为，利率上行不是科技牛市泡沫破灭的充分条件，产业的高景气水平是股价的关键支撑。 回顾科网泡沫行情，从择时角度看，股价走势与基本面趋势变化四配度较高。整体看，1999年6月美联储开启加息后几个季度，宏观经济依旧欣欣向荣。2000年3月纳指、标普500见顶，约2000年9月后宏观经济才逐步恶化，并于2001年3月进入衰退区间。科网行情中，标普500指数收入和每股收益的增速均在加息背景下继续震荡上行，于1999年四季度创下高点，支撑指数持续走高。随后2000年一季度收入增速和每股收益增速持续回落，指数于2000年3月创下本轮行情高点后泡沫破灭 结构上看，产业领先指标显示加息后不同产业基本面分化，工业、消费产业走弱，但科技产业景气度进一步提升。不同产业股价走势节奏与产业面数据变化较为契合。个股层面，科网行情代表性公司思科、甲骨文和高通基本面相对更加扎实，收入增速或净利润增速均在泡沫破灭后不久创下高点，但随后持续下降，即股价表现基本贴合基本面走势 本轮AI科技行情中，鉴于上次科网行情经验，