国信证券：洋河股份（002304）-营销改革红利持续释放，产品结构有望稳步升级

洋河股份(002304)核心观点2022年圆满收官，2023Q1业绩保持稳增长。2022年公司营收为301亿元（+18.8%），归母净利润为93.8亿元（+24.9%），其中2022Q4营收为36.2亿元（+6.3%，归母净利润为3.1亿元（+3.7%）。拆分看，2022年中高档/普通白酒收入为262/33亿元（+22%/+5%），分产品收入增速排序：海之蓝>水晶梦>平均增速>梦6+>天之蓝；2022年省内/省外收入为133/162亿元（+15%/+24%）。2023Q1营收为150.5亿元（+15.5%），归母净利润为57.7亿元（+15.7%）。春节动销良性，目前回款进度预计接近50%。拆分看，主要系省外增长拉动；增速排序：水晶梦和天之蓝>平均增速>海之蓝和梦6+；2月下旬起梦6+停货大概1个月（为去库存和提价做准备，4月1日起梦6+结算价上调20元，有望保障渠道利润和渠道积极性）。毛利率因产品结构影响微降，费率优化和税率下降带动净利率提升。2022年公司毛利率同降0.7pct至74.6%，预计主要因海之蓝占比提升而梦6+及天之蓝占比下降；归母净利率同增1.6pct至31.2%，主