天风证券：电气设备行业专题研究：感光干膜：如何看福斯特的“第二增长极”

感光干膜行业：（1）预计感光干膜2021年市场空间约71.5亿元，复合增速约5%；（2）主要为海外企业垄断，长兴材料、旭化成、日立化成三家企业市占率达90%；（3）下游成本占比仅3%，PCB企业重品质，对价格相对不敏感，客户粘性强。复盘：福斯特的国产替代之路技术壁垒高，感光层配方为核心壁垒。感光干膜的性能主要由其中的感光层所决定，感光层主要由三种核心原材料组成：碱溶性树脂、光聚合物单体、光引发剂。在引发剂引发-聚合物单体聚合反应发生后，需要在干膜上形成分辨率10-40um的精细图案，因此对感光层各物质组分配比要求极高。福斯特-13年起立项、布局产品研发，逐步攻克配方壁垒。公司内部从2013年开始立项并组建研发团队，2015-2016年成功开发出首批感光干膜产品，后续年通过持续研发，将产品解析度从50um提升至15um，并在基础的感光性能上针对性研发出高掩孔性能、高粘附性能和高抗电镀性能干膜产品，以适应下游需求。布局上游碱溶性树脂生产，有助于产品不断开拓。具备感光树脂生产能力的企业能够不断生产并测试不同结构单元树脂的对应性能，有助于干膜产品的持续开拓。福斯特于2018年投资兴建2万吨碱溶