国信证券：韵达股份（002120）-一季度单票扣非净利同比持平，期待困境反转

韵达股份(002120)核心观点22年四季度业绩稳健，23年一季度业绩承压。2022年全年营收474.3亿元（+13.7%），扣非归母净利润13.9亿元（-0.9%）；22年四季度单季营收122.2亿元（-7.0%），扣非归母净利润6.9亿元（-0.7%）；2023年一季度单季营收104.8亿元（-9.4%），扣非归母净利润3.5亿元（-13.8%）。韵达一季度业务量增长仍然承压，市场份额有所下滑。22年四季度以来，韵达调整经营策略，主动优化包裹结构、淘汰低质量业务，因此看到公司四季度和今年一季度业务量同比分别为-17.3%和-11.2%，业务量同比表现弱于行业，从而导致公司一季度市场份额同比减少了3.8个百分点下滑至14.0%。得益于行业竞争态势可控以及公司主动优化业务结构，公司一季度单票价格同比增长了3.3%，价格同比表现优于同行。韵达一季度单票扣非净利同比持平，资本开支大幅收缩。在油价高企、疫情成本增加的背景下，叠加去年韵达业务量同比下滑（韵达网络出现疫情导致经营效率下降明显）导致资产利用率受损，2022年韵达的单位成本上升明显，单票运输成本和单票中转成本分别为0.61元和0.3