中邮证券：食品饮料行业报告：行情极致演化，个股凸显价值布局区间

l投资要点 端午动销反馈：迎驾贡酒合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。今世缘省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。行业竞品走势分化，飞天茅台动销稳健，玻汾双位数增长，洋河次高端受竞争拖累。7月后随着禁酒令影响进一步消化，商务需求有望持续改善，预计全年情况好于2025年。海天味业端午进度符合规划，动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。 茅台股东大会跟踪：公司今年1月重塑零售价体系并审慎微调核心产品价格，依托动销、库存、供需数据动态调价，严控价格波动，协同自营与经销商渠道，管理层下沉市场调研维护渠道良性发展；通过调节投放巩固系列酒基本盘，依靠2+N产