中邮证券：有色金属行业报告：流动性回补驱动金银锡价上涨

l投资要点 贵金属：长期逻辑在强化，无惧波动。本周贵金属筑底反弹，美国就业数据良好，但风偏提升，贵金属持续强势。人民银行4月加速增持黄金增强市场信心，同时波兰央行宣布继续增持黄金，体现配置盘对于黄金长期价值的认可。同时，美联储若在油价高位的过程中受迫于政治压力而超预期降息会对石油美元信心带来不可逆的打击。长期来看，冲突可能引发油价中枢上移，通胀预期同样上移，滞胀可能成为未来市场的主旋律，叠加沃什缩表政策的实施，会对长端美债带来难以对冲的风险，黄金值得增配。 铜：海外减产担忧使得价格进一步反弹。本周沪铜强势反弹。供给端来看，一方面市场持续交易硫磺持续紧张带来的减产预期，同时自由港推迟复产的传闻加剧未来供给担忧的情绪。从需求端看，现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。铜库存去化较快，25年末铜价上涨过快导致中下游库存相对较低，价跌后加速采购使得社库快速下行。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。 铝：长期上涨空间依然存在。本周沪铝表现平淡，但筑底震荡后反弹或逐步开