国信证券：宏观经济周报：经济结构优化接力赛-260125

核心观点 2025年，中国经济展现韧性，全年GDP同比增长5.0%，顺利达成预期目标，但走势呈现“前高后低”，四季度增速回落至4.5%，为近年来的新低水平。值得注意的是，四季度已现筑底回升迹象，测算显示10-12月月度GDP增速分别约为4.5%、4.3%与4.7%，12月单月回暖较为明显。 增长动力的结构转换是全年亮点。生产端呈现“二产降、三产升”格局：第二产业增速由升转降，第三产业增速由降转升。这一变化具有积极的结构性意义——工业的适度减速有助于推进“反内卷”与缓解价格下行压力，而服务业的加速发展则能更有效地创造就业、提升收入，从而为扩大内需提供可持续动力。12月数据进一步验证了这一趋势：服务业恢复明显快于工业，且高技术制造业增长持续领先传统工业。 展望2026年，经济能否延续结构优化并保持总量增速基本稳定，政策将成为关键。近日公布的财政金融促内需一揽子政策指明方向，其框架可概括为“一个目标、两个重点、三个原则、六项政策”。分析其设计细节可发现，政策着力点明显向投资侧倾斜，且特别侧重激发民间投资。这体现在两方面：一是在“两个重点”的排序上，“激发民间投资”置于“促进居民消费”之前；二