华源证券：华源晨会精粹-260319

投资要点： 固定收益/银行或胜于预期——2026年债市投资策略：经济回顾与2026年展望：供强需弱或延续。2025年实际GDP增速逐季度下行，后三个季度名义GDP增速低位平稳。2026年政策与机构行为展望：货币适度发力财政力度平稳，银行自营债券配置力度有望上升。适度宽松的货币政策之下，我们预计2026年政策利率下调10-20BP，带动LPR同步下行。低利率时代，纯债投资犹如螺蛳壳里做道场，但2026年的债市行情或胜于预期。展望2026年，我们预计政府债券增量与上年持平，且超长债供给未增长；债市净发行量20万亿左右，债市供求关系有望改善。我们预计银行自营债券投资增量达16万亿，险资债券投资增量近3万亿，年金及理财亦有不少的债券配置需求。我们预计2026年10Y国债收益率1.6%-1.9%震荡，30Y国债跃券收益率1.9%-2.4%震荡。建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。节奏上关注原油价格变动、政策利率何时下调及风险偏好变化。我们预计下半年债市投资会相对顺风些。 风险提示：出口或超预期，引发债市阶段性调整；理财或基金监管政策的影响；股市可能继续大涨，引发资金流出债市