东吴证券：千禾味业（603027）-2023年一季报点评：零添加势能强劲，业绩超预期

千禾味业(603027)投资要点公司发布2023年一季报，业绩超预期。2023Q1公司营业收入8.19亿元、同比+69.81%，归母净利润1.45亿元、同比+163%，扣非归母净利润1.45亿元、同比+169%。零添加产品持续放量，延续22Q4高增态势，业绩超预期。公司抓住零添加机遇，营收延续强劲增长势头。2023Q1酱油收入5.20亿元、同比+79.21%，食醋收入1.21亿元、同比+53.23%。我们认为酱醋均高增主因22Q4添加剂事件后，公司抓住机遇，加强零添加产品的渠道布局和消费者教育，招商节奏加快下营收增长超预期。基地市场发展稳健，外埠市场快速扩张。2023Q1东部/南部/中部/北部/西部地区营业收入分别同比+114%/+69%/+147%/+109%/+30%，西部基地市场稳健增长，东部/中部/北部地区均实现同比翻倍增长或因公司在零添加东风下加快全国范围内营销网络建设和渠道布局，2023Q1经销商数量净增加198家至2428家，其中东部/南部/中部/北部/西部地区分别净增加30/18/31/46/73家。产品结构持续改善，渠道结构多样化下费用率收缩。2023Q1公司毛利率3