东吴证券：伊利股份（600887）-2022年报&23年一季报点评：22年稳健收官，23年盈利能力有望提升

伊利股份(600887)投资要点公司发布22年报和23年一季报，业绩超预期：2022年公司营业总收入1231.7亿元，同比+11%；归母净利润94.3亿元，同比+8.3%。22Q4公司营业收入293亿元，同比+14.5%；归母净利润13.7亿元，同比+80%；扣非归母净利润10亿元，同比+153%。23Q1公司营业总收入334亿元，同比+7.7%；归母净利润36.2亿元，同比+2.7%；扣非归母净利润33.2亿元，同比+0.8%。春节备货拉动业绩，22年稳健收官：22年公司液奶/奶粉/冷饮收入同比+0.02%/+62%/+34%；22Q4液奶/奶粉/冷饮收入同比+3%/+66%/+72%。我们预计22Q4液奶加速主因22年12月春节备货高峰拉动，预计22年公司奶粉内生增速超过20%，在行业下行期表现具备韧性。2022年主营业务毛利率/销售费用率/归母净利率同比+1.68/+1.1/-0.2pct；其中液奶/奶粉/冷饮毛利率分别同比+0.78/+1.84/-1.79pct。我们预计公司毛利率改善主因产品结构优化和控制促销力度；销售费用率扩张或因年内澳优并表，以及冬奥、世界杯等营销活动增加