国金证券：纺织品和服装行业研究：耐克仍处于复苏中期；关注美护品牌多渠道建设

核心观点 耐克仍处于复苏中期。耐克本周公布FY26Q2经营情况，FY26Q2耐克实现营收同比增长1%（汇率中性持平），批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9%，整体仍受经典鞋类主动收缩拖累。北美市场表现较好，跑步、童装、篮球及训练业务提供支撑；大中华区营收下降16%，正处于战略性重置阶段；EMEA及APLA整体承压，但跑步业务保持双位数增长。公司战略围绕“WinNow+SportOffense”推进结构性修复，并聚焦团队重组和中国市场重置。产品端持续创新，跑步、足球和篮球新品陆续上市，NIKEDigital回归高端体验。我们认为，耐克当前仍处于以战略调整与产品创新并行推进的复苏中期阶段，后续表现有赖于体育核心产品放量节奏及重点市场战略重置的推进情况。 11月线上美护同比增速放缓，关注抖音ROI降低趋势下，品牌天猫渠道建设情况。11月美护久谦线上数据披露，11月护肤品类线上同比增长4.8%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+114%/-18%/+6.5%；彩妆品类11月线上同比增长10%，分平台来看，天猫/京东/抖音同比+7.5%/-12.0%/+17.0%。从头部品牌表现来看，在