天风证券：食品饮料：次高端专题：量价拉开空间，穹顶之下的黄金窗口期

基本面持续强劲，白酒目前暂未到休止符。2016年开启百年消费时钟的第三阶段——消费升级阶段，人们开始追求品质化消费，这与白酒过去5年的发展完美契合，量减价升，2020疫情影响下此趋势会加快持续演绎，需求稳定支撑背景把白酒的周期属性拉长，从而值得享受估值中枢溢价的提升。年初以来，美债收益率的下行及疫情的好转使得主要矛盾从对确定性的把握转换成对高估值的担忧，白酒板块回调显著，探底回升后次高端反弹大，主要是自下而上看，次高端景气度边际好转的趋势更强。高端是整体白酒行业的锚，其价格的拔高会带动其他价位带的升级，消费终端的稳定也会刺激其他价位带的消费。而茅台是高端白酒的风向标，稳定性及品牌高壁垒的自身属性，对标历史及国外估值，我们认为40-45倍属合理区间。“大”白酒搭台，“小”白酒唱戏，好戏刚刚拉开大幕。从价格带来看，过去5年，茅台批价850元左右到目前2500元左右，五粮液由630元左右到目前990元左右，国窖1573批价由600元左右到目前910元左右，高端白酒价位带由600元以上提升到未来千元以上，拉动次高端的价位带由200-300元区间提升至300-500元的主流区间，同时600-80