天风证券：水泥制造：雨水+施工放缓影响需求，华东华南价格或面临季节性回落

我们对当前水泥板块观点如下：1-4月水泥产量6.80亿吨，较20年/19年同期分别+30.1%/+12.3%，4月单月水泥产量2.39亿吨，较20年/19年同期分别+6.3%/+12.1%，4月份水泥需求景气度超预期，而今年供给端有明显改善，今年更多地区积极推动夏季错峰生产或追加错峰生产的时限，我们认为今年错峰生产严格执行+企业加强协同停产效果更佳，价格端已有明显的反映（东北水泥价格同比大幅增长），同时今年较低的库位也能对淡季价格提供一定支撑，全年价格同比大概率实现正增长。目前水泥企业估值仍处于较低水平，我们认为主要系市场对全年价格信心不足以及对需求见顶后水泥企业业绩下滑的担忧，我们认为21年供需两端或超市场预期，未来随着碳排放政策逐步落地，行业格局或迎来进一步改善，当前估值已基本触底，未来有望逐步修复。另一方面，在水泥主业面临增长压力下，骨料市场或将成为水泥企业新蓝海。根据中国水泥网统计，目前骨料行业TOP10企业产能仍不足5亿吨，占比不到3%，行业集中度远低于水泥，2017年至今国家关停砂石矿山3万余家，随着矿权管控趋严，骨料的资源属性逐步凸显，拿矿成本增加进一步提升了小企业进入门