东吴证券：策略周评：资金面扰动仍将延续-260712

上周末，市场关于短期风格再平衡的讨论已颇为充分。相对普遍的共识是，本轮再平衡更多应视为短期交易/资金层面的修正，而非产业趋势发生逆转。其中一个重要原因正是我们在上期周报《风格再平衡？》中所强调的市场内生交易结构问题。近日多个拥挤度指标，包括全A前5%成交个股成交额占比、行业估值分化系数等，均已触及历史极值。尽管我们并不认为历史高点即是本轮高点，但在短期维度上，这些信号对投资者情绪和交易行为的扰动无疑是客观存在的。 而进入本周后，能够更加明显地看到，除内生因素外，外围市场变化对于风格高低切的影响亦不容忽视。 本轮科技板块的波动，需要放在全球科技资产共同定价的框架下理解 本轮AI行情与以往最大的不同，在于其定价不仅仅局限于A股，而是形成了全球科技资产的联动体系。回顾过往，无论是消费升级、移动互联网还是新能源行情，其底层逻辑始终根植于中国经济基本面、政策红利与本土产业优势，海外映射虽有，但远未形成全球资产的同步定价。本轮AI行情不同，产业投资、资本开支、技术迭代与资本市场表现均呈现全球联动特征，产业链呈现出“美国算力底座+中日韩硬件配套”的全球化分工格局，景气度在多个科技市场同步扩散。 年初