中信证券经纪(香港)：抗油价波动-260401

摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年3月25日发布的题为《Oilresilient》的报告，受中东危机及原油价格飙升影响，尤妮佳（Unicharm）股价过去一个月下跌16%。分析指出中国及亚洲地区今年有望恢复收入增长。 油价敏感性 对于2027财年，分析预计若原油价格上涨至约100美元/桶（假设原油占销货成本15%），毛利率将下降约4.5个百分点。考虑到现货价格与采购存在约半年时滞，这仅会影响本财年下半年的业绩。 可能通过销量提升抵消 2022年当原油价格达94美元/桶（峰值120美元/桶）时，公司毛利率从2021年的40.1%收窄至36.6%，原材料成本上升带来394亿日元的负面影响。当年公司通过全区域婴儿纸尿裤、女性护理及宠物护理产品提价，成功以销量提升（462亿日元）和产品结构改善（81亿日元）抵消冲击。分析预计公司将采取类似策略，在女性护理、成人失禁护理及宠物护理等高市占率品类实施价格调整。 催化因素 尤妮佳核心营业利润将于2025财年三季度恢复正增长，2026年加速至双位数增长。公司资产负债表强劲，净现金占市值13%，有望在2026年2月